评论：借鉴别人家的摘牌经验进一步完善A股退市制度

　　摘牌的评论戏码这两天陆续在别人家的市场中上演：先是老千股华多利集团没有防备地在交易中突然被港交所除牌（华多利集团遭香港联合交易所停牌原因始末）；后有一度飙涨4500%的妖股稳盛金融收到纳斯达克的摘牌通知。不少投资者感慨：为何人家的借鉴家的经验进步摘牌这么容易，A股退个市咋就那么难？

　　其实不然，别人每个摘牌股背后都有着道不完数不清的摘牌制度黑历史。作为一家从事汽车及相关产品营销和分销业务的完善公司，华多利集团自1998年2月在港交上市后，退市多次尝试跨界转型，评论从LED(发光二极管)显示屏和LED灯的借鉴家的经验进步安装服务到放债业务，再到房地产和太阳能发电业务，别人处处撒网却处处不见鱼的摘牌制度华多利集团营收连年下降，现金流常年处于负值，完善目前已连续4年亏损，退市去年的评论亏损金额甚至超过收入的两倍。而稳盛金融在公司没有任何重大经营改善的借鉴家的经验进步情况下连续暴涨，股价已较上市时翻了45倍，别人面对纳斯达克的问询，这家注册地在山西的中资公司也摸不清楚发生了什么，其被要求在完全满足纳斯达克提出的追加信息披露要求前，不允许在市场上继续交易。

　　要么是经营不善，要么是妖股，这些公司都有着在成熟市场看来不得不摘牌的理由。摘牌虽不易，但较A股更为灵活，如港交所，触发退市摘牌的条件规定得相对笼统，一旦港交所认为发行人不满足上市条件，将会强制公司进入摘牌程序，在具体运用中还会结合其他情形进行判断。而在纳斯达克，交易所要考虑到投资者对个股的认同程度，其中市值和价格就是很重要的衡量标准。另外，美国股市要求上市公司老老实实披露所有情况，包装过的成绩和善意的隐瞒，都会遭致灭顶之灾。

　　这么一对比我们就不难发现，在条条框框的退市摘牌标准之外，成熟市场拥有一定范围的自由裁量权，可以对市场诟病较多的上市公司股票进行退市或摘牌，这也就很好地解释了港交所退市企业多于A股、纳斯达克退市企业数量每年都维持在150家以上的原因。

　　反观A股，经历了2012年、2014年两轮退市制度改革，在前所未有的执行力度下，央企退市第一股、主动退市第一股、重大信息披露违法退市第一股、欺诈发行退市第一股等一批颇具典型性、警示性的退市案例，一次次震动着市场的神经，市场存优汰劣、新陈代谢的机能开始形成，退市的鼓点越来越密，一批绩差股、僵尸股被送出市场。

　　但要彻底冲刷“拥壳自重”“炒小炒差”的陈腐淤泥，还需要进一步完善退市制度，细化退市指标，特别是需借鉴美国经验，针对信息披露指标等非量化指标应多给以解释，利用证券法修订契机加强对信息披露违法的处罚力度，对财务信息造假进行事前的制度防范，紧盯连续亏损的*ST公司，在敏感时点重点稽查是否存在利用非经常性损益进行盈余管理、关联方输送利益等行为。此外，还需借鉴美国的集体诉讼制度来规范上市公司运作，集体诉讼的巨额赔偿惩罚将会使得想要造假的公司有所顾忌，从而提高上市公司财务信息质量，提高退市制度的执行效率。

　　(原标题：借鉴别人家的摘牌经验进一步完善A股退市制度)

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